奶粉巨头A2 Milk股价大幅反弹！澳洲国际边境即将开放，代购群体将要回归？雀巢还有可能收购A2吗？

「来源: ｜61澳股资讯平台 ID：AU61financial」

61澳股资讯平台

公众号ID：AU61Financial

关注

关注61 Financial视频号，让您变成澳股干货达人！

本周，羊奶奶粉生产商 Bubs 的季度业绩表现抢眼，该公司还指出中国业务有显著的复苏迹象。

该消息引发投资者猜想，A2 Milk 的股票大幅反弹，两日内上涨了近两成。

应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告分析了The A2 Milk Company Limited (ASX：A2M) 与其澳洲奶粉生产行业。

背景介绍

A2奶是指动物乳汁中beta酪蛋白类型为A2 β-酪蛋白的一类，主要用于常见的牛奶分类。由于早期奶牛生产的都是A2奶，与之相对的A1奶是由于后期人工饲养过程中基因突变造成的，因此A2奶被认为更加原初。A2奶相较A1奶能够明显的在人体消化吸收过程中减轻消化道不适，很多被认为是乳糖不耐受引起的消化道不适其实是由于A1蛋白。

一项最新的基于中国学龄前儿童对于普通牛奶（含A1 β-酪蛋白）和只含A2 β-酪蛋白的牛奶对儿童消化的随机化数据显示使用A2牛奶替代普通牛奶（含A1 β-酪蛋白）可减轻中国学龄前儿童与牛奶不耐受相关的胃肠道症状，且可相应地改善认知表现。广泛用于乳品加工的西方奶牛中只有少数能生产A2奶，要生产A2奶需要企业对奶牛进行专业的基因检测，筛选出纯种A2奶牛，用这些奶牛生产的牛乳进行后段加工制成。由于稀有的牛种，特殊的甄选流程等因素，A2奶更加珍贵。

市场行情

以中国为例，2021 年 9 月中国内主产区生鲜乳平均价为 4.34 人民币/kg，同比上涨 12.65%进口乳粉价基本维持在 3786 美元/吨左右在中国，上游生鲜乳价格从 2020 年开始逐渐上升，从 2020 年年初的 3.58 元上涨至 2021 年 9 月的 4.34 元/kg，上涨 21.22%

公司介绍

The A2 Milk Company Limited (ASX：A2M) 专注于生产和销售含A2蛋白类型的鲜奶产品与奶制品。其产品类别包括，

A2全脂牛奶（每100毫升含有4克脂肪）A2低脂牛奶（每100毫升含有1.3克脂肪）A2脱脂牛奶（不含任何脂肪）A2长保质期全脂牛奶（每100毫升含有3.6克脂肪）A2 Jalna天然低脂酸奶多种奶制品A2 Platinum婴儿配方奶粉等

公司由Corran McLachlan博士和Howard Paterson于2000年创立。

从2007年开始，生产和销售A2品牌的牛奶。2011年，A2M与RWD成立合资企业，在英国和爱尔兰生产和销售公司的品牌牛奶。2013年，A2 Platinum婴儿配方奶粉在中国、澳大利亚和新西兰上市。2014年，公司的长保质期牛奶和鲜牛奶在中国上市，然后A2M从MWD收购了英国合资企业的全部股权。

公司目前的股东持股比例仍然较为集中，在21财年末，公司在册股东超过10万，但前200名最大的股东拥有超过公司70%的股份。投资公司黑石、高盛、瑞银等仍是其主要股东，持股比例均超过5%。

在2021财年中：

公司的主营收入为12.07亿新西兰元，同比下降了30.3%；公司的毛利润为5.097亿新西兰元，同比下降了47.4%；公司的息税折旧前利润为1.16亿新西兰元，同比下降78.8%；公司的税后净利润为8065.8万新西兰元，同比降幅达79.1%。

公司的毛利润率在21财年中降至42.3%，而去年同期为55.96%。毛利润率的大幅下降除了奶源价格上涨导致销售成本增加与外汇汇率变化的影响外，公司还在当期对其库存做了1.086亿新西兰元的库存减值，因此推高了公司的销售成本。如果剔除掉此次库存减值的影响，21财年的毛利润率应在51.3%。

此外，A2M在21财年末的每股有形净资产为1.37新西兰元（去年同期为1.48新西兰元）。

基于董事会对资本管理举措的考虑，决定在这个时期不向股东进行资本返还，考虑到市场波动、再投资的潜在机会、资产负债表的实力，因此没有派发期末股息的计划。鉴于COVID-19的持续不确定性和中国市场的快速变化，公司没有给出具体的22财年盈利指导。

根据公司财报，A2M将其业务按地理位置划分为三个部门，即

澳洲业务中国与亚洲其他地区业务美国业务

澳洲业务部门：

在21财年的部门收入为5.597亿新西兰元，占集团整体收入的46.38%，同比下降了72.53%。该部门的息税折旧前利润为1.488亿新西兰元，占集团整体息税折旧前利润的77.98%。

公司在该部门的主要收入来源为英文标签奶粉与液体牛奶，分别占该部门收入的63.79%与30.19%。

其中，同比降幅最大的是英文标签奶粉，销售额直接被腰斩。其主要原因包括，Covid-19导致的市场需求下降，中国代购客户需求疲软、以及渠道商库存水平高于预期。

中国与亚洲其他地区业务部门：

在21财年的部门收入为5.834亿新西兰元，占集团整体收入的48.35%，同比下降了19.88%。该部门的息税折旧前利润为7556.9万新西兰元，占集团整体息税折旧前利润的39.59%。

公司在该部门的主要收入来源为中文标签奶粉与英文标签奶粉，分别占该部门收入的66.83%与28.6%。其中，同比降幅最大的是英文标签奶粉，销售额也被腰斩。

其主要原因包括，

中国跨境电商的销售额走低中国出生率下降外汇汇率变动的负面影响国内品牌竞争的加剧

美国业务部门：

在21财年的部门收入为6359.3万新西兰元，占集团整体收入的5.27%，同比下降了4.4%。

该部门录得息税折旧前亏损3354万新西兰元（去年同期为亏损5052万新西兰元）。公司在该部门的主要收入来源基本都为液体牛奶。

行业现状与前景

在过去的五年里，澳大利亚奶粉制造行业的经营者面临了众多挑战。商品价格的波动导致了这一时期行业收入的波动。由于该行业收入的很大一部分来自于出口，因此该行业的业绩很容易受到全球奶粉价格变化的影响。

在近五年期间，全球奶粉价格已经有所上升。然而，在这一时期的大部分时间里，由于干旱状况，导致澳洲本地牛奶产量下降，全脂奶粉的产量也有所下降。COVID-19疫情爆发后，全球经济的不确定性最初导致奶粉价格下降。然而，价格预计将在未来两年内强劲复苏。预计22财年脱脂牛奶的产量也将上升，将有利于行业收入的增长。

在COVID-19后全球需求复苏和贸易壁垒下降的推动下，该行业的业绩预计将在未来五年得到一定改善。

亚洲中产阶级财富的增加，或将有助于推动对行业产品的需求，而贸易壁垒的降低，可能会使澳大利亚乳制品在海外的价格更加低廉。与印度尼西亚和中国等地区邻国签订的自由贸易协定，有助于提高行业的出口收入。